随着2009年投资者对黄金投资需求增加，全球最大的黄金信托基金SPDR“GLD”的持仓量一直稳步增加。投资者投资黄金除了抵抗通货膨胀，或对冲美元贬值之外，还有一个考虑就是金价与股票市场的负相关性。但是在目前的黄金大牛市中，用黄金来对冲股票市场的下跌风险，现在还有用吗？我们的仔细分析表明，在黄金的牛市中这种做法显然不正确。

过去几十年黄金和股市回报率比较

我们比较了一下过去几十年，黄金相对于其他资产类别的总回报，从下面的表格可以看出，在过去的3、5、10年中，黄金资产的投资回报要远远高于标普500指数和摩根士丹利资本国际欧澳远东指数。在过去10年里，黄金的年增长率为14.8%，而标准普尔500指数的年回报率是-0.7%，摩根士丹利资本国际欧澳远东指数的回报率是2.1%。

黄金和其它资产相关性分析

在评估黄金和其它证券市场的相关性时，必须考虑时间因素。换句话说，一个人的投资期限不同，黄金可能与股市有着不同的相关性关系，请看下表。

1年时间范围的相关性分析

在过去的一年，黄金呈现出与标准普尔500指数和摩根士丹利资本国际欧澳远东指数令人惊讶的高正相关关系。从上表可以看出，在过去的一年，黄金与标准普尔500指数的相关性为0.81，与摩根士丹利资本国际欧澳远东指数为0.78。这种情况表明，最近黄金与美国股市负相关的传统观点并不完全正确。

3年时间范围的相关性分析

在过去3年的时间里，黄金与标准普尔500指数和摩根士丹利资本国际欧澳远东指数相比，呈现出明显的负相关关系。黄金和标准普尔500指数在过去3年的相关性为-0.49，与摩根士丹利资本国际欧澳远东指数为-0.43。

5年时间范围的相关性分析

在过去5年的时间里，黄金和其他两种指数的相关性都不大，其中与标准普尔500指数的相关性为-0.18，与摩根士丹利资本国际欧澳远东指数的相关性为0.10。

10年时间范围的相关性分析

最后，在过去的10年时间里，黄金与标准普尔500指数相关性为0.29，而与摩根士丹利资本国际欧澳远东指数的相关性较强，为0.64。

结论

以上的分析告诉了投资者什么呢？

实际上简单地说，时间是考虑黄金市场和股市相关性强弱的重要因素，从长期来看，黄金和故事的相关性并不是特别强。

下面再简单分析一下最近的黄金市场。

上周五国际黄金延续了最近的弱势，但随着金价临近下方1075的重要支撑，金价呈现出一定的抗跌性，其跌势逐渐放缓。短期来看，黄金仍然是偏弱格局，投资者可关注金价在1075的表现，若跌破，则后市还会有进一步下跌的风险。

金价日线图：
 

黄金台  分析师  邹本科